Коней на переправе не меняют

Клиентская работа – это невероятно тяжело. Нет, я люблю работу и не жалуюсь, но иногда я сталкиваюсь с тем, что логика оказывается бессильна, а иных инструментов в моем арсенале нет. Возникает вопрос: как уберечь клиента от стихийных решений, которые ему могут навредить?

Пример первый. Клиент говорит о том, что хотел был умеренный портфель, даже умеренно-агрессивный. Клиент подтверждает, что не будет изымать из него деньги в ближайшие 5 лет, что на все непредвиденные расходы, на бизнес и прочее у него есть существенные накопления на депозитах. Клиент размещается в долларах США с ориентиром на доходность от 15-20% годовых, готов, с его слов, на просадки в районе 5-15%. Размещаемся в итоге осенью 2015 года, но я намеренно делаю портфель умеренным, ожидая усугубления ситуации к концу 2015 года. В декабре 2015 клиент паникует (хотя портфель не показывает просадку вообще), просит срочно пересмотреть портфель в консервативный со 100% надежностью. Я прилагаю все усилия, чтобы без потерь быстро конвертнуть портфель, мы переходим в облигации максимально надежных эмитентов с минимальной дюрацией в 1-2 года, плюс в фонды недвижимости в Германии, также с гарантированными годовыми дивидендами. В итоге клиент по непонятным причинам в апреле 2016 хочет все выдернуть и вложить в реальную недвижимость, хотя данный вид инвестиций приведет к тому, что доходность портфеля упадет, ликвидность упадет, диверсификация станет нулевой (все уйдет в недвижимость), плюс нет гарантий, что объект будет всегда сдаваться и арендаторы никогда не съедут. Плюс, если выдернуть все в моменте, то ряд облигаций торгуются чуть ниже цены входа, это приведет к убыткам. При этом все эмитенты надежны, отчетность за 2015 и 1 кв. 2016 не вызывает никаких сомнений, клиент уже получил купоны от ряда из них, фонд недвижимости также стабилен и платит фиксированные дивиденды. Многонедельные объяснения клиенту о том, что нельзя сейчас без оснований рушить портфель и стратегию, все же приводят к промежуточному результату под названием: «ну ок, подожду еще пару месяцев».

Пример второй. С клиентом оговаривается стратегия с ориентиром валютной доходности от 7% годовых. Весной 2015 мы заходим в high-yield bonds (а иные облигации не дадут 7% +), но нормальных эмитентов, по которым хорошая отчетность. В декабре 2015-январе 2016 у клиента случается паника, т.к. облигации теряют в цене 20% или более на фоне обвала Китая и нефти. Клиент просит срочно перейти в портфель из бумаг максимальных рейтингов инвестиционного уровня. Логично, что в январе 2016 продавать high-yield bonds было безумием, так что мы поставили критерии цен на выход в ожидании восстановления, чтобы минимизировать потери. И вот весной 2016, когда нефть подросла, бумаги начали отыгрывать в цене, большая часть теперь стоит даже дороже, чем мы покупали, клиент в плюсе. Согласно стратегии о переходе на 100% в облигации максимальных инвестиционных рейтингов, мы методично выходим из high-yield bonds и перекладываемся в бумаги рейтингов преимущественно от BBB и выше, с доходностью к погашению на уровне 3%. И теперь новая тема от клиента: он недоволен выходом из high-yield bonds, т.к. хочет в них посидеть подольше и продать подороже. Но стоит нефти чуть просесть – он паникует и тут же просит все скорее продать. Вместо нормального портфеля облигаций с регулярным доходом у нас хронический трейдинг.

Пример третий. С клиентом изначально оговаривается агрессивная и долгосрочная (от 5 лет) стратегия инвестиций. Клиент подтверждает, что ничего оттуда вытаскивать не будет. Потом обращается за консультацией по подбору объекта зарубежной недвижимости для инвестиций, подтверждая, что на него будут средства из других источников, не из инвестиций. В итоге в декабре 2015 оказывается, что ему срочно нужно достать все деньги из агрессивного портфеля. А там по части – просадка, а часть инструментов имеет низкую ликвидность, т.к. подбиралась именно под долгий срок инвестиций. Просадку мы за пару месяцев полностью отыграли, но неликвидные средства вытащить досрочно нельзя. Ну как так можно заниматься планированием, когда вся стратегия долгосрочных агрессивных инвестиций полностью рушится.

Все эти примеры подтверждают, что для успешных инвестиций нужна четкая цель! Нельзя ее спонтанно менять, нельзя по нескольку раз кардинально пересматривать параметры инвестиционного портфеля, особенно если он уже сформирован и работает, т.е. ликвидность, доходность, риск. Нельзя поддаваться эмоциям и все менять по несколько раз в месяц, а иногда и чаще.

Конечно, я проговариваю с клиентом цели перед инвестициями, но, как показывает практика, это не дает гарантий, что все не будет поставлено с ног на голову.

Поэтому в последнее время я предпочитаю не слишком агрессивные инструменты, максимально ликвидные. Да, от этого стратегии страдают, т.к. многие инструменты недоступны с такими ограничениями, но уж слишком часто клиенты в последнее время меняют вводные.

Что будет и что делать с рублем в 2016?

  1. Что будет с рублем?

Ответ на этот вопрос зависит от двух основных факторов.

Фактор 1 — Что будет с нефтью? Очевидно, что основная часть доходов РФ идет от нефти, поэтому, чем ниже цена, тем ниже доходы, ниже уровень госрасходов в экономику, ниже возможности ЦБ по вливаниям в банковский сектор для поддержки банков в период санкций и т.д.

На цену на нефть в ближайшее время будут влиять факторы:

  • Снижение темпов роста экономики Китая. То вторая в мире экономика и, если они замедляется, то потребляет меньше нефти, значит, если уровень добычи нефти оставить без изменений, то цена пойдет вниз. Что она и делает. Правительство Китая делает все возможное, чтобы стимулировать рост: девальвирует юань, чтобы сделать экспорт китайских товаров конкурентоспособнее, снижает ключевую ставку, чтобы снизить стоимость кредитов и стимулировать расходы бизнеса и граждан, старается сократить отток капитала за рубеж, чтобы деньги оставались в Китае и инвестировались в родную экономику. Сможет ли Китай в ближайший год показать восстановление – большой вопрос. Вероятнее всего, какие-то признаки восстановления можно будет увидеть во 2 полугодии 2016 года, т.к. на эффект от указанных выше мер нужно время.
  • Снижение темпов роста в Европе (а, значит, и потребления нефти и нефтепродуктов). Европейский центральный банк с марта 2015 начал активно вливать евро в экономику, чтобы поддержать рост, а также снизил ставку. Эта программа поддержки продлится до сентября 2016. Судя по опыту США, которые запускали такую программу в 2009 после ипотечного кризиса, результат виден не сразу. Полагаю, что раньше 4 квартала 2016 его ждать не придется.
  • США сняли запрет на экспорт нефти, так что с 2016 к экспортерам нефти прибавится еще и эта страна. Плюс с 2016 на рынок нефти выходит Иран, с которого сняли санкции. С учетом того, что страны-члены ОПЕК не снижают добычу нефти, как и другие страны-экспортеры, а на рынок выходят еще две страны, нефти становится больше. Спрос же в условиях замедления экономик Китая, Европы не растет, а даже падает. В итоге цена на нефть падает.
  • Исчерпание ресурсов нефтехранилищ и расходы на консервирование добычи. Во многом из-за этого в США и сняли запрет на экспорт нефти. Нефть хранить «до лучших времен» уже негде, поэтому ничего не остается, кроме как ее экспортировать. Плюс во многих странах дешевле продолжать добычу и продавать по текущей цене, чем консервировать месторождение, а потом его размораживать, когда нефть вырастет.
  • Ценовая война. Никто из стран-экспортеров нефти не хочет уступать свою долю рынка и не готов снижать производство.

Поэтому все зависит от того, смогут ли Китай и Европа показать хоть какой-то намек на восстановление. Возможно, какие-то страны –экспортеры вынуждены будут снизить добычу, если нефть опустится ниже себестоимости, и резервов страны не хватит, чтобы продолжать борьбу за долю рынка. Скорее всего, это будут страны не из ОПЕК, где самая низкая себестоимость добычи.

Пока что, вероятнее всего, первый квартал 2016 будет печальным для рубля: в зависимости от статистики по Китаю, в первую очередь, и по ЕС, а также по запасам в США, внеочередному заседанию ОПЕК в начале марта, рубль может колебаться в районе 70-90 руб./долл., а при особо негативных данных падать и дальше, чем 90 руб./долл. Восстановление возможно ближе ко 2 полугодию. Но я не рассчитывала бы на существенное укрепление рубля. Скорее всего, он может вернуться в район 65-70 руб./долл., а при особенно благоприятных событиях – и выше, чем 65 руб./долл.

Фактор 2 — Что будет с политической ситуацией в отношении Украины, Сирии, Турции.

На рубль влияет политическая нестабильность: с РФ не сняты санкции с 2014 года, плюс есть риски ухудшения отношений с развитыми странами на фоне конфликта с Турцией и на фоне Сирии, если РФ и развитые страны окончательно разойдутся в поддержке Ассада в рамках борьбы против ИГИЛ. Если политическая ситуация будет ухудшаться, рубль может сильнее ослабеть.

Если же санкции, введенные против РФ в связи с аннексией Крыма в 2014, будут смягчены или сняты в 2016, рубль может укрепиться. Об этом мы сможем узнать ближе ко 2 кварталу 2016.

  1. Что делать?

Не вижу смысла бежать и скупать валюту по текущему курсу. Поэтому, если вы в рублях, — постарайтесь их разместить в консервативные инвестиционные инструменты, способные хотя бы сохранить рубли от инфляции. Ее ожидают в 2016 на уровне 10-12%, т.е. доходность должна быть не ниже. Это могут быть банковские вклады, облигации надежных компаний и государственные облигации ОФЗ (облигации федерального займа).

Если вы в валюте, то суммы до 10-20 тыс. долл. и эквивалент в другой валюте рекомендую хранить в крупнейших банках из ТОП 10, т.к., по российскому закону, если у банка отзывают лицензию, по валютному вкладу вам будет сделана выплата в рублях по курсу на день отзыва, а между отзывом и выплатой – не менее 2 недель. Так что по валютным вкладам лучше не гнаться за процентом, а выбирать надежность.

Если же сумма крупнее – можно рассмотреть инвестиции в иностранные облигации, но здесь нужно тщательно выбирать компанию, изучать отчетность, чтобы удостовериться в ее стабильности и возможности выстоять в непростое время.

И по российским, и по иностранным облигациям лучше выбирать погашение в ближайшие 2-3-4 года, т.к. более длинные облигации более рискованны, их цена сильнее колеблется в периоды турбулентности.

В более агрессивные инструменты (акции, сырье), как рублевые, так и валютные, вкладываться сейчас не советую, т.к. есть риски, что ситуация может ухудшиться в ближайший квартал.

Если вам в ближайшее время предстоят расходы в валюте (например, путешествие), то в первом полугодии 2016 на эту лучше тратить имеющуюся валюту, т.к. покупать доллар по 80 – не сильно рационально. При этом, если у вас есть валюта, то лучше тратить ее, а не рубли. Если же у вас только рубли, -постарайтесь поменять ее по максимально выгодному курсу. Для этого валюту надо покупать на бирже, а не в офисе банка. Купить валюту на бирже просто – нужно всего лишь открыть брокерский счет, завести туда рубли и ждать момента покупки валюты. Если же у вас значительный капитал (в среднем от 2-3 млн. руб., — вы можете открыть в крупнейших российских банках премиальную карту, которая входит в пакет премиум обслуживания, и иметь возможность конвертации по биржевому курсу он-лайн и/или по звонку менеджеру. Тогда вы сможете делать льготную конвертацию из людей точки планеты.

Недвижимость за рубежом — альтернатива валютному вкладу

Последнее время клиенты все чаще спрашивают, куда вложить валютные сбережения, т.к. доходность по вкладам в 2-3% их не устраивает. Не всем понятен инструмент облигаций, поэтому все чаще я слышу запросы про недвижимость за рубежом.

Недвижимость за рубежом – варианты инвестиций

Если рассматривать инвестиции в зарубежную недвижимость, то основных вариантов будет всего два: либо это покупка конкретных объектов недвижимости, либо – инвестиции через инструменты финансовых рынков, т.е. косвенные вложения в недвижимость (фонды недвижимости, структурные ноты на недвижимость и т.д.).

Если говорить об инвестициях напрямую в объекты, то заработать здесь можно либо на том, чтобы продать дороже, чем купить, либо на аренде, либо все вместе. Варианты объектов могут быть самыми разными:

  • Жилая недвижимость: квартиры (апартаменты), дома
  • Коммерческая недвижимость: номера в отелях или отели целиком, номера в студенческих кампусах или кампусы целиком, номера в домах престарелых или дома целиком, парковочные места, камеры хранения, АЗС/рестораны и т.д. и даже земля на кладбищах.

Порог входа зависит от самого объекта: так, камеры хранения могут быть доступны от 1000 тыс. долл., парковки – от 10-15 тыс. долл., номера в кампусах/домах престарелых/отелях – от 30-50 тыс. долл. и т.д. Более того, во многих странах иностранец, покупающий недвижимость, вполне может получить ипотеку в размере до 50% от стоимости объекта, иногда это может быть и 70% объекта. Правда, обычно ипотека дается на объекты хотя бы от 30-50 тыс. долл., т.е. камеру хранения или парковку маловероятно купить в ипотеку из-за малой стоимости и высоких издержек банка на выдачу кредита. Ставка зависит от страны: в Германии можно получить ипотеку под 3-3,5% годовых, в Великобритании – под 4-6% и т.д.

Если вы инвестируете через инструменты финансового рынка, то наиболее распространенный вариант инвестиций в недвижимость — фонды недвижимости, то очень важно грамотно выбрать его стратегию, т.к. она может варьировать от консервативной до агрессивной. Так, фонды недвижимости могут инвестировать:

  • Непосредственно в разные объекты недвижимости с целью сдачи их в аренду, и это – достаточно консервативная стратегия, особенно если фонд не использует кредиты.
  • В девелопмент объектов недвижимости с целью их продажи, и это – умеренная или даже агрессивная стратегия, т.к. нет гарантий, что недвижимость не упадет в цене.
  • В ипотечные закладные и просто кредиты под залог недвижимости, и здесь риск зависит от качества закладных. Если это закладные по ипотеке subprime, которая как раз стала причиной кризиса 2008, то это – очень агрессивная стратегия.
  • В акции компаний сферы недвижимости или ипотечных агентств и т.д., и это -агрессивная стратегия, т.к. доходность акций полностью зависит от бизнес-показателей данных организаций и т.д.

Кроме того, фонды недвижимости могут быть:

  • Закрытыми, когда вы можете в них зайти только в начале их формирования, а выйти из них — лишь после закрытия фонда, если по ним нет вторичного рынка и их паи не котируются на бирже
  • Интервальными, когда вы можете в них войти и выйти из них только в установленные интервалы
  • Открытыми, когда войти в них и выйти из них можно в любой рабочий день.

Порог входа зависит от фондов: если это взаимные фонды (mutual funds), то, как правило, порог входа от 10 тыс. долл., а если это биржевые фонды ETF, то вход в них теоретически возможен менее, чем от 100 долл., но брокеры вряд ли вам откроют счет с суммой менее 5-10 тыс. долл., так что минимальный порог я бы оговорила все же как 10 тыс. долл.

Гораздо реже встречаются структурные ноты на недвижимость (loan notes), которые представляют собой некое подобие облигаций: вы инвестируете в ноту, которая, как правило, выпущена компанией-девелопером, и взамен имеете фиксированный процентный доход – купон (обычно около 6-8% годовых). Иногда вы еще можете получить установленный процент от прибыли (обычно 10-20%) по тому проекту недвижимости, под который выпущена данная нота, но такое условие дают не все девелоперы. Т.е. компания-девелопер привлекает средства под свой проект по строительству/реновации какого-то объекта недвижимости под определенный процент (купон по ноте) и может делиться с инвесторами прибылью по нему. Вход в такие ноты обычно от 20-30 тыс. долл., но в них придется видеть до погашения, а это обычно год и более.

Доходность инвестиций в зарубежную недвижимость

Если вы инвестируете напрямую в объект, то доходность зависит от того, какую стратегию инвестиций в недвижимость вы выбрали: покупка с перепродажей или все же арендный доход. Если это попытка продать дороже, чем купили, то варианты по доходности могут быть самые разные: от убытка до существенной прибыли. Например, если бы вы купили недвижимость во Флориде в конце 2008-начале 2009, в самый разгар ипотечного кризиса, когда недвижимости в этом районе падала в цене на 80%, то через 5 лет вполне можно было продать ее на 20-50% дороже, чем купили (до расходов на риэлторов, налоги и т.д.), а после всех расходов – на 10-30% дороже, чем купили. Ну а если бы вы купили где-то в 2005-2006 году что-то в Болгарии или Черногории и попытались бы продать это сейчас, то могли бы получить убыток 30-50%. Если рассматривать

Если же вы инвестируете для получения арендного дохода, то все будет зависеть от страны, расходов на содержание, наличия ипотеки, налогов и вообще доходности от сдачи недвижимости в аренду во взятой стране, от первоначальных издержек на покупку недвижимости и т.д. В среднем «чистыми», за вычетом всех расходов, можно рассчитывать на 3-8% годовых.

Если вы инвестируете в фонды, то доходность зависит от выбранной стратегии фонда, а также от комиссий фонда и брокера, через которого вы заходите в фонд, но в среднем можно рассчитывать на следующие результаты:

  • Рентная стратегия – 4-10% годовых
  • Девелопмент (т.е. инвестиции в строительство с целью продажи или в готовые объекты для перепродажи после каких-либо улучшений) – 8-15% годовых, при особенно успешных проектах – и выше, но при провальных проектах это может быть минус 20-50% и больше. Например, некоторое время назад управляющая компания PAREX Asset Management активно продавала свой закрытый фонд украинской недвижимости, который уже несколько лет заморожен на неопределенное время, управляющие пытаются продать объекты, в которые инвестировал фонд, но не получается, и инвесторы могут потерять большую часть вложенных средств.
  • Закладные и кредиты – 4-11% годовых, все зависит от качества кредитов
  • Акции компаний сферы недвижимости – все сильно зависит от конъюнктуры рынка, это может быть как убыток в 20-40%, так и прибыль свыше 20% годовых.

 Если вы инвестируете через структурные ноты под проект в недвижимости, то доходность за вычетом всех комиссий может быть от 6% годовых, а если девелопер делится с инвестором прибылью по проекту, то может быть и выше, все будет зависеть от результатов по проекту. Может быть и 20% годовых, и больше.

 Риски и тонкости

Общие для всех вариантов инвестиций в недвижимость риски и тонкости

  • Если мы говорим про инвестиции в зарубежную недвижимость, то ее, очевидно, нельзя купить за рубли. Значит, если вы сейчас в рублях, вам придется покупать валюту по крайне высокому курсу, а далее нет никаких гарантий, что через пару лет вы не увидите вновь 60 руб./долл или даже 50 руб./долл, и в итоге доходность по инвестициям в зарубежную недвижимость может не перекрыть убытки от укрепления рубля.
  • Если вы инвестируете в зарубежные активы, неизбежно возникает вопрос: куда же выводить прибыль? Ее в любом случае придется декларировать в РФ. Если вы откроете счет в зарубежном банке, то, если он будет в странах-членах ОЭСР, вы будете иметь право на получение на них дивидендов и аренды, но все равно вы должны будете уведомить налоговую по месту регистрации об открытии счета, а далее раз в год предоставлять отчет о движении средств по такому счету. Если же это будет счет в стране, не являющейся членом ОЭСР, то вы не будете иметь права получать на данный счет указанные доходы и, если РФ об этом узнает, вы можете столкнуться со штрафом вплоть до 100% от поступивших на счет средств. Если же вы будете выводить прибыль на зарубежную компанию, то столкнетесь с законодательством о контролируемых иностранных компаниях (КИК), и вам придется также по ним предоставлять отчетность в налоговую. Если же вы выводите прибыль в РФ, ее все равно придется декларировать в РФ, подавая налоговую декларацию.
  • Если вы инвестируете в зарубежные активы, неизбежно возникает вопрос налогообложения. Даже если за рубежом с вас снимут налог на доход в соответствии с тем законодательством, и в РФ вы не должны будете платить НДФЛ по соглашению об избежании двойного налогообложения, то в РФ необходимо будет подать декларацию. Ну а если в РФ придется платить налог, то его еще придется вам рассчитать и уплатить самостоятельно, т.к. зарубежные компании не являются налоговыми агентами в РФ. В противном случае вы можете столкнуться со штрафом за неподачу декларации и неуплату налогов в РФ.
  • Любая инвестиция за рубежом предполагает знание иностранного языка и местного законодательства. Так что без юриста-международника, который в совершенстве владеет нужным вам языком, а также без финансиста, который также владеет в совершенстве иностранным языком, лучше в подобные инвестиции не входить.

Риски и тонкости для каждого вида инвестиций

Если вы инвестируете в конкретный объект недвижимости:

  • Недвижимость может падать в цене, так что это не может считаться 100% защитой капитала.
  • Объект могут не достроить, и далее вы будете судиться с застройщиком, тратить деньги на зарубежных юристов (а это может быть дорого, более 2-3 тыс. долл. за иск), а в итоге застройщик будет признан банкротом и вы ничего не получите. В ряде стран существует страхование на случай недостроя: страховые компании выпускают страховой бонд (полис), по которому страховая вам выплатит всю вложенную сумму в случае недостроя объекта. Но и страховые компании банкротятся (например, в Великобритании по многим объектам страхование производила компания Northern & Western Insurance Company, которая обанкротилась, ничего не выплатив).
  • Если объект достроен, нет никакой гарантии, что он будет приносить заявленный рентный доход. Даже если у вас с управляющей компанией подписан контракт на гарантированную арендную доходность, она может его прервать, мотивировав тем, что объект не приносить такую прибыль, поэтому компания не может вам обеспечить искомый доход. Вы можете попытаться судиться (опять же, потратив 2-3 тыс. долл.), но не факт, что у компании будет достаточно денег, чтобы выплатить вам гарантированный доход. А искать новую управляющую компанию из другой страны – весьма затруднительно, особенно если вы владеете не всем объектом, а лишь парой номеров в нем.
  • Если вы брали объект в ипотеку, есть риск, что доход от аренды не будет покрывать ипотеку, и вам придется столкнуться с валютным кредитом при рублевом доходе.
  • Мало кто изучает все затраты на покупку и содержание недвижимости и местные налоги, а они сильно снижают доходность инвестиций. Например, в Великобритании покупка недвижимости обойдется в 5-10% от ее стоимости, а в Германии это может быть 15% и выше, поэтому первые 2-3 года вы просто будете за счет арендных платежей отбивать затраты на покупку. При продаже недвижимости также придется столкнуться с налогами, расходами на юристов, риэлторов и т.д. и тоже потерять 5-15% от суммы продажи. Если же вы инвестировали с целью рентного дохода, то непременно нужно заложить все налоги и сборы, расходы на управляющего, ремонт и т.д. Например, можно сдавать апартаменты в США за 600 долл. в месяц, но при этом тратить на сборы в пользу кондоминимума 300 долл. в мес., налог на недвижимость еще порядка 500 долл. в год, на ремонт периодически тратить по 500 долл. в год (жилец сломал мебель, сантехнику и т.д.), плюс на составление декларации местным налоговым консультантом и уплату налога еще 1000 долл. в год, итого в месяц чистыми остается из 600 долл. всего 133.
  • Если вы не владеете языком свободно и не ориентируетесь в зарубежном законодательстве, есть риски, что вы не увидите важные пункты контракта. Например, что управляющая компания имеет право по своему решению начать реконструкцию комплекса, и на этот период вы лишитесь арендного дохода.
  • Недвижимость – это все же неликвид, поэтому за пару дней ее не продать. В периоды спада вы можете продавать ее месяцами, так что все деньги в объекты недвижимости точно инвестировать не стоит, нужно хотя бы часть оставить в ликвидных инструментах.

Поэтому нужно тщательно отбирать объекты: изучать застройщика, управляющую компанию, внимательно уточнять все расходы на покупку и содержание, покупать объекты в крупных городах, где выше вероятность сдачи в аренду и успешной продажи, не брать ипотеку, если вы не уверены, что при отсутствии доходов от зарубежной недвижимости вы сможете ее гасить из иных источников хотя бы год, пока объект продастся. Плюс – привлекать для покупки юристов-международников, финконслуьтантов для оценки налогов и прочих финансовых последствий, оценки доходности и т.д.

Если вы инвестируете через фонд:

  • Фонды не гарантируют вам доходность и защиту от убытка.
  • У управляющей компании может быть отозвана лицензия по разным причинам, и тогда средства в фонде будут заморожены до разрешения данной ситуации.
  • Если фонд не является открытым, то при резком ухудшении ситуации вы не сможете оперативно выйти из него и сохранить капитал.
  • Инвестиции в фонды подразумевают издержки: на брокера, плюс издержки самого фонда. Так часто взаимные фонды имеют комиссию до 5% за вход и за выход ранее 3-5 лет инвестиций в данный фонд, поэтому инвестировать в подобные фонды на срок менее 2 лет не имеет смысла.
  • Если брокер, через которого вы покупали фонд, лишится лицензии, то вам придется данный фонд перебрасывать на счет к другому брокеру, это займет некоторое время, и в течение этого времени операции с фондом будут затруднительны.

Поэтому фонды нужно выбирать, внимательно читая инвестиционную декларацию фонда, чтобы понимать, куда он инвестирует, каковы издержки фонда, каковы его риски, условия и сроки входа и выхода и т.д. также следует ознакомиться с историей фонда и его управляющей компании, чтобы компания существовала не один год, а имела историю хотя бы 3-5, а лучше более 5 лет. Плюс – фонд должен инвестировать в разные объекты, а не 2-3, т.к. при неудаче в 1-2 проектах, возможная прибыль от одного вряд ли проекте убытки по оставшимся.

Если вы инвестируете через структурную ноту:

  • Компания, выпустившая ноту, может оказаться банкротом, не способным эту ноту погасить и выплатить по ней купон.
  • Нота неликвидна, вы не сможете выйти из нее досрочно.
  • Опять же, инвестиции в ноту предполагают дополнительные комиссии брокеру и т.д., что может снизить вашу прибыль.

Покупать структурные ноты можно только у компании, в стабильности которой вы уверены на 100%, т.е. нужно предварительно изучить отчетность компании, желательно за 3-5 лет, чтобы оценить ее финансовую устойчивость как эмитента ноты. А далее – ознакомиться с параметрами проекта, под который выпущена нота, чтобы оценить шансы на дополнительную прибыль.

Сравнение с валютными депозитами

Недвижимость не может заменить депозит, т.к. не обладает его ликвидностью, поэтому необходимо всегда иметь на вкладах 3-6 ежемесячных расходов на непредвиденные нужны.

Плюсы недвижимости по сравнению с валютными вкладами:

  • Потенциально более высокая доходность
  • Возможность дохода не только от аренды, но и от роста цены на недвижимость
  • Защита от девальвации валюты
  • Возможность нефинансовых преимуществ (получение ВНЖ и т.д.)

Минусы:

  • Более низкая ликвидность
  • Более высокие издержки на покупку/продажу и содержание
  • Нет гарантий, что цена на недвижимость и арендный доход не упадут
  • Нет госзащиты 100% возврата капитала в обозначенных лимитах (АСВ)
  • Языковой, юридический барьер
  • Дополнительные сложности с получением дохода в виде необходимости его декларирования и расчета налога

Модельные портфели для сумм 30 тысяч, 50 тысяч и 100 тысяч

  •  Если у вас 30 тыс. долл., я бы не советовала инвестиции в реальные объекты недвижимости, т.к., скорее всего, вся сумма уйдет в один объект, да и то не самый лучший. Так что эту сумму я бы предложила разбить на несколько фондов недвижимости, инвестирующих в разные страны, разные сегменты недвижимости (например, один – в жилую, другой – в коммерческую), возможно, один из фондов рекомендовала бы кредитный.
  • Если у вас 50 тыс. долл. и при этом вы готовы 30-35 тыс. заморозить на 5 лет и более, то можно попробовать на 30 тыс. подобрать объект недвижимости, а на 20 тыс. – пару фондов разных стратегий. Если же нет готовности заморозить 30 тыс. и более на 5 лет, то лучше всю сумму разбить между фондами.
  • Если у вас 100 тыс. долл., то нужно уточнить, какую сумму вы готовы заморозить на 5 и более лет (и ее можно направить на покупку конкретного объекта недвижимости), а остальное – распределить между фондами и нотами, либо только фондами, если на ноты будет недостаточно средств.

Понимаю, материала много, но я всегда рада помочь вам:) Обращайтесь:)

ФРС сохранила ставку

Ну что ж, не зря мы с клиентами ждали 21.00 по Москве, чтобы конвертнуться из ряда валют в доллар. Я была права: ФРС ставку не подняла.

Впрочем, ФРС оказалась в весьма непростой ситуации: с одной стороны, повышения ставки ждут уже практически с лета 2013, когда ФРС об этом четко намекнула, а в 2015 в целом было заявлено о планах поднять ставку до конца года. Повышение ставки означало бы, что американская экономика достигла целевых значений по инфляции, безработице, экспорту и т.д., достаточно окрепла и не нуждается в дополнительном стимулировании, таком как QE (ранее) и исторически низкая ставка (скорее даже ее отсутствие). Одновременно это был бы сигнал окончания эпохи дешевых денег, что могло остудить пыл на финансовых рынках и привести к коррекции как американский акций, так и облигаций. Также это продлило бы эпоху дорогого доллара, что было бы точно никак не на руку американским экспортерам. Плюс это, скорее всего, привело бы к коррекции цены на нефть, что тоже не очень на руку США.

С другой стороны, теперь, когда ставка не повышена, остается думать: получается, экономика США недотягивает до стабильности. Насколько? Не придем ли мы к QE4, QE5? По сути своей, экономика США пока что остается единственной более или менее стабильной экономикой в мире на фоне рецессии ЕС, Китая и других развивающихся стран. Если экономика США не будет демонстрировать признаки стабильности, есть риски мирового финансового кризиса на фоне мировой рецессии, дальнейшего скатывания нефти в цене ниже 45 со всеми вытекающими последствиями. Конечно, на сохранение ставки американские рынки отреагировали ростом, т.к. это — сигнал о том, что дешевые деньги все еще доступны бизнесу.

Придется ждать следующего заседания ФРС, а пока что оцениваю ситуацию как шаткую. Из инвестиционных инструментов буду придерживаться проверенной стратегии:

консервативные инструменты:

  • рентная недвижимость эконом-класса в стабильных странах (Германия, Британия), но не США из-за рисков перегрева. Как напрямую, так и через фонды.
  • евробонды развивающихся рынков (и иногда — развитых) с погашением в разумные сроки (желательно до 2020) компаний с рейтингом не ниже ВВ+ по международной шкале, до погашения (или до отскока до номинала и выше)

умеренные инструменты:

  • кредитные фонды, инвестирующие в высоконадежные краткосрочные кредиты для физлиц и бизнеса в развитых странах

агрессивные инструменты:

  • активная работа на ETF (я для себя выбрала работу на S&P500, биотех США, Китай, золото, Грецию, плюс еще индекс волатильности и, конечно, нефть). Здесь без фанатизма делаю 2-12% в неделю: сейчас отличное время для подобных тем.
  • структурные продукты с защитным 60-70% европейским барьером категории autocall с регулярным memory coupon, активно смотрю на commodities. Естественно, чтобы структурки обращались на вторичном рынке.
  • активная работа по евробондам с плечом, тут возможен рейтинг ниже, до В+, т.к. стратегия не предполагает выжидания до погашения

Будем смотреть до следующего заседания ФРС:)

Непродуманные решение в период нестабильности – самое опасное

Я люблю кризисы. Честно. Свою компанию я даже создала в августе 2008 года, уже понимая спрос на свои услуги с осени того года, когда кризис был очевиден. И нынешний кризис принес моему бизнесу невероятное количество клиентов – с ноября 2013 (банки «Пушкино» и «Мастер-банк»), далее с марта 2014 (Украина), ну и далее с осени 2014 (падение цен на нефть), а уже неделя с 15-16 декабря стала апогеем обращений клиентов. Это приятно, но отреагировать на все изобилие обращений СМИ, ТВ и клиентов нереально. Поэтому я решила описать наиболее частые варианты поведения людей в период нестабильности, которые могут нанести им в будущем ущерб.

  1. Нужно срочно все накопления потратить, пока они не обесценились.

Безусловно, 3 телевизора, 2 компьютера, 10 планшетов – это очень круто, но помните одну простую вещь: если вы сейчас в панике истратите все сбережения в рублях, то в 2015 году вы можете столкнуться с тем, что при любых непредвиденных расходах вам нечем будет их оплатить. Скорее всего, нынешняя ситуация в экономике будет восстанавливаться не один месяц, и первое полугодие 2015 года точно будет непростым. Можно недосчитаться бонусов, кого-то могут уволить или сократить зарплату в целях оптимизации бизнеса. В то же время растет инфляция, и ваши расходы на жизнь в 2015 году будут выше. Если сейчас вы потратите все или большую часть сбережений, то в следующем году вы никак не защищены от любых непредвиденных расходов, от увольнения или сокращения зарплаты. Взять кредит? Ставки сильно выросли, и кредит будет «золотым». Или вам вообще его не дадут, т.к. банки сейчас тщательно будут подходить к оценке качества заемщика. Поэтому заначка нужна однозначно, а чтобы она не обесценилась – воспользуйтесь повышенными ставками по вкладам.

  1. Надо срочно купить доллары и положить их дома/в ячейку.

Понимаю, доллар растет. Скорее всего, года через 2-3 ситуация более или менее нормализуется, и доллар будет дешевле, чем сейчас, но когда точно эту случиться, каким будет курс – не скажет никто. И гарантировать, что доллар 100% продолжит рост к рублю, — тоже мало кто сможет. Поэтому, если даже вы хотите переложиться в валюту, — валюту точно не стоит хранить дома/в ячейке, т.к. валюта тоже подвержена инфляции, пусть и меньшей. Ее вполне можно разместить хотя бы на вкладах в системообразующих банках в отношении которых принято решение о докапитализации (это банки с собственным капиталом свыше 100 млрд рублей: Сбербанк России, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Альфа-банк, ВТБ 24, Банк Москвы, Юникредит банк, Росбанк). Не верите российским банкам – размещайте капитал в зарубежных банках, но там процент крайне низкий, либо – в облигациях или структурных нотах, не основанных на российских облигациях.

  1. Надо срочно купить золото.

Неправильно считать вложения в золото альтернативной рублевому депозиту, т.к. золото меняется в цене и может принести убыток клиенту, а сумма на вкладе останется неизменной, плюс к ней прибавятся гарантированные проценты. Да, курс валюты может снизиться, но не может быть ситуации, что вы положили на вклад 50 тыс., а сняли 20 тыс. (ситуацию отзыва лицензии и банкротства не берем, считаем, что сумма в рамках страхового возмещения). Поэтому некорректно говорить «вклад в рублях или золото». Корректнее золото рассматривать как один из вариантов инвестиций, помимо вкладов, где вклады используются как запас ликвидности. Иначе вам придется срочно продавать золото, чтобы профинансировать непредвиденные расходы, а в это время цена на золото может быть не самой лучшей.

И еще – надо еще выбрать подходящий вариант инвестиций в золото. Можно ведь накупить слитков, попасть на НДС 18%, который станет вашим гарантированным убытком на входе.

  1. Надо вложиться в недвижимость.

Не дай бог еще и в ипотеку, тем более под текущий процент. Скорее всего, цены на недвижимость в первом полугодии 2015 года пойдут на спад, т.к. спрос явно сократится. Во-первых, наша экономика не выправится так быстро, маловероятен рост доходов, а из-за инфляции расходы на жизнь будут выше, т.е. свободных средств у людей будет меньше, поэтому покупательная способность населения будет ниже. За декабрь многие уже потратили все свои сбережения, в том числе закупая недвижимость, чтобы спастись от падения рубля, и на 1-ое полугодие накоплений у людей уже не останется в прежних размерах. Во-вторых, ставки по ипотеке сейчас высоки, плюс банки ужесточают требования к заемщикам, так что спрос со стороны ипотечников явно сократится.  Плюс ко всему, у нас вводится налог на недвижимость, а также имущественный вычет при продаже теперь будет предоставляться при владении от 5 лет, и в договоре 1 млн. написать и уйти от налогов будет нельзя (цена в договоре будет сравниваться с кадастровой оценкой), поэтому ряд спекулянтов, которые покупают недвижимость с целью ее дальнейшей перепродажи, могут уйти с рынка. Так что спрос сократится, а сейчас очень много объектов,  которые либо строится, либо уже достроены.

  1. Надо быстрее погасить кредит, т.к. банк может в одностороннем порядке повысить ставку.

В ст.29 ФЗ «О банках и банковской деятельности» указано, что банк не может в одностороннем порядке изменить срок, ставку по кредиту, комиссии, либо изменить механизм их расчета по договорам с гражданами. В отличие от договоров с ИП и юрлицами, где прописано, что договор может предусматривать подобные изменения. Поэтому поддаваться панике не стоит. Другое дело, что, конечно, в период нестабильности лучше максимально снизить кредитную нагрузку, поэтому, если есть возможность, лучше гасить кредит досрочно. Но если это оставит вас без накоплений – это не лучшая идея.

Наталья Смирнова

Генеральный директор компании «Персональный советник»

Итак, ЦБ поднял ставку с 10,5% до 17% за ночь. Как это оценить?

С одной стороны, такое решение способно снизить активность спекуляций с валютой и в краткосрочной перспективе укрепить рубль.

Действия ЦБ последние месяцы напоминают неуверенные метания. То ЦБ поднимает ставку с 9,5% до 10,5%, что можно было воспринять как нечто невнятное: складывалось ощущение, что регулятор либо решил самоустранился и повысил ставку только из-за ожиданий, что он должен был ее как-то повысить, и в итоге вышло непонятное повышение на 1%. Рынок же ждал более значимых действий – повышения до 11-12%. Понимаю, ЦБ не хочет усугубить рецессию, т.к. при росте ставки растет стоимость заемных средств, обваливается долговой рынок, что замедляет и без того вялую экономику РФ. С другой стороны – невнятое отношение ЦБ к спекулянтам позволяет свободно занимать рубли и играть против него.

В понедельник 15 декабря ЦБ добил рубль своим прогнозом о спаде экономики РФ почти на 5% в 2015 году (спрашивается – зачем надо было делать в условиях и без того шаткого положения рубля). Плюс сегодня же ОПЕК выступил с заявлением, что они не собираются паниковать (читаем «снижать добычу») и при цене 40 долл. за баррель. Плюс — размещение облигаций «Роснефти», которые сразу разрешили использовать как залог в ЦБ, теоретически могли пойти в валюту, хотя все активно говорили об обратном, либо просто выполнили функцию эмиссии рублей, что тоже не на пользу рублю.. Как резюме — доллар и евро взлетели до исторических максимумов.

На рынке началась паника. Не помогли ни аукционы РЕПО, ни интервенции ЦБ (которые были крайне незначительными для ситуации и не смогли, конечно же, потушить пожар). Было понятно, что рубль ничто не поддерживает, поэтому не было смысла занимать валюту: проще было занять рубли и начать скупать доллары, евро, учитывая крайне пессимистичные прогнозы по экономике РФ, по перспективам нефти и по роли регулятора.

Никогда в жизни мне еще не звонило столько людей. Все были в панике. Плюс коллеги – финансисты также отказывались понимать, что происходит. Замаячило слово «дефолт». У ЦБ не оставалось иных вариантов, кроме как успокоить им же во многом созданную панику и показать свою роль. Поднятие ставки ясно показывает, что ЦБ старается занять более жесткую позицию, остудить пыл спекуляций против рубля. Плюс – это и психологическое воздействие: ЦБ решился на заметный шаг, значит, регулятор не отпускает рубль.

Скорее всего, 16 декабря мы увидим резкое укрепление рубля. Интересно, последуют ли за этим прямые интервенции ЦБ, не через РЕПО. Вопрос лишь в том, что будет далее. Высокая ставка обвалит долговой рынок РФ, сделает кредиты нереально дорогими, что негативно скажется как на бизнесе, так и на людях. Об экономическом росте, да и даже о спаде на 5% придется забыть (все будет хуже, если такая ставка останется надолго). Рефинансировать нынешние долги придется под новую повышенную ставку, что явно будет никак не на благо бизнесу, у которого в период рецессии и без того не такая шикарная выручка. Рецессия обеспечена. Круто. Ради краткосрочного укрепления рубля убить экономический рост. При этом абсолютно точно скажу, что на отскоке рубля спекуляций меньше не станет. Возможно, для большей поддержки нацвалюты имело бы смысл рассмотреть продажу части валютной выручки экспортеров. Возможно, стоило бы, помимо РЕПО, поддержать рубль прямыми интервенциями. Тогда ставку можно было бы поднять в меньшем размере и, возможно, на короткий срок.

Ну а пока я не особенно вижу перспективы по российской экономике в течение 1-2 лет, поэтому сохраняю предпочтение иностранных инвестиций. Благо – мы с клиентами выходим на консервативную доходность на уровне 7-11% годовых в валюте, умеренную доходность 15-18% годовых в валюте и свыше 24% годовых в валюте. А российский рынок для меня остается – для спекуляций.

Куда инвестировать валютные накопления?

Сейчас многие клиенты, которые держат капитал в валюте, с одной стороны, рады, что они не в рублях, а с другой – возникает вопрос, куда разместить валюту. Валютные вклады в топовых банках не радуют процентами. А вклады в мелких банках чреваты тем, что у банка отзовут лицензию, а потом все выплаты придут в рублях РФ по курсу на день отзыва лицензии. При этом между отзывом лицензии и выплатой – минимум 2 недели, а за это время курс может сильно скакнуть не в вашу пользу. Куда инвестору податься?

США и Европа

Федеральная резервная система США с января 2014 сокращает вливания государственных средств в американскую экономику, стремясь довести их до ноля в октябре 2014 года. На текущий момент американская экономика демонстрирует устойчивые темпа роста. С другой стороны, S&P500 находится на историческом максимуме, и любая статистика, которая не будет соответствовать ожиданиям аналитиков, может привести к коррекции американских акций. Скорее всего, не затяжной, а локальной, но, тем не менее, инвестиции в американские акции с надеждой на дальнейший рост на текущий момент я бы рекомендовала исключительно в рамках структурных продуктов с защитой капитала и на срок не более 6 мес. – максимум 1 года, когда ФРС может поднять ставки, а это, как мы видим на примере реакции лета 2013 года, может привести к снижению на рынках из-за беспокойства замедления экономического роста.

ЕС находится в состоянии дефляции и угрозы рецессии. Понижение базовой ставки ЕЦБ и введение отрицательных ставок по депозитам – тому доказательство. Тем не менее фондовые индексы европейских стран торгуются вблизи исторических максимумов, что говорит о необоснованно оптимистичных ожиданиях инвесторов по темпам восстановления экономик европейских стран. В этом смысле европейские акции в перспективе ближайших месяцев для покупки я бы не рассматривала.

Как вариант для агрессивных инвесторов – инвестиции в акции США и Европы через хедж-фонды, которые имеют максимально гибкие инвестиционные стратегии и способны зарабатывать на растущем, падающем рынке, в боковике, а также могут использовать заемные средства для повышения потенциального дохода.

Что касается американских и европейских облигаций, при повышении ставок цены на них неизбежно скорректируются, а на данный момент доходность по ним минимальна, поэтому они вряд ли представляют какой-то интерес. Единственный сектор долгового рынка, который на сегодня мне представляется интересным, — небольшие краткосрочные (до 2 лет) потребительские кредиты для граждан и бизнеса, обязательно с обеспечением и поручительством и только в развитых странах (Великобритания, Германия и др.). Инвестиции в кредиты возможны через инвестфонды, размещающие капитал в кредиты. ФРС и ЕЦБ поддерживают низкие ставки для стимулирования кредитования, но рост ставок не приведет к падению стоимости пая фонда кредитов, т.к. его доход основан на процентных выплатах.

Россия и развивающиеся страны

Фондовые рынки БРИКС, кроме Индии, отличаются последние 3 года высокой волатильностью, при этом их прирост за этот период либо нулевой, либо отрицательный. Лишь последний месяц Китай и Аргентина показали колоссальный скачок, но при прочих равных условиях можно отменить замедляющиеся темпы роста развивающихся экономик. Стоит ли в них заходить сейчас – вряд ли, когда Китай, Аргентина на пике недавнего отскока, Индия – на историческом максимуме, а Бразилия и РФ показывают трехлетний боковик без какого-либо тренда вверх.

Единственным исключением могут стать инвестиции в акции данных стран через хедж-фонды, способные показывать прирост даже при боковике. Но это решение – для агрессивных инвесторов.

Что касается облигаций, за исключением России, Украины, Аргентины и Венесуэлы, доходность по ним не слишком высокая, чтобы предпочесть их обычным валютным вкладам в РФ. Но евробонды крупных российских компаний, особенно тех, что попали под санкции, могут представлять интерес для инвесторов с крупными сумами, готовых инвестировать до погашения.

Что касается России — украинский кризис уже привел к снижению российского фондового рынка, закрытию рынков капитала за рубежом для крупнейших российских компаний, прерыванию долгосрочных контрактов, усилил отток капитала из РФ, в связи с чем экономика РФ сталкивается с существенным замедлением темпов роста до уровня ниже 1% в год. Возможно введение новых санкций со стороны развитых стран, которые могут ухудшить ситуацию в экономике РФ, в связи с чем инвестиции в РФ сегодня возможны либо в форме спекуляций на «голубых фишках», либо, для более консервативных инвесторов, в форме еврооблигаций российских компаний с госучастием с низкой дюрацией гг. и без плеча.

Товарные рынки

В связи с высокой неопределенностью ситуаций в Украине, Секторе Газа, а также неясных перспектив экономического роста в ЕС цены на сырье (драгметаллы и нефть, прежде всего) подвержены высоким колебаниям. За последние 3 года цены на сырье несколько снизились в связи с неопределенностью ситуации в ЕС, при этом снижение периодически сопровождалось взлетами вверх с последующим снижением вновь.

В связи с этим актуальны арбитражные стратегии на сырье, которые позволяют получать прибыль при падении, росте и боковике на товарных рыках.

Недвижимость

В условиях нестабильной экономической ситуации инвестиции в недвижимость могут считать «тихой гаванью» инвестора, при условии, что это инвестиции в сектора экономики, подразумевающие стабильный спрос со стороны населения, на который не влияет цикличность экономики:

  1. аренда жилья эконом-класса, инвестиции в доходные дома в развитых странах, не в РФ (предпочтительно США, Великобритании, отчасти Германии), т.к. средний класс этих стран предпочитает мобильность и снимает жилье, а не покупает его, а если и покупает – ближе к пенсии, когда место жительства определено и нет необходимости переезжать ради работы
  2. инвестиции в студенческие апартаменты и отели эконом и бизнес-класса не РФ, а Великобритании, США, Германии, т.к. спрос на образование, туризм и бизнес-туризм в этих странах стабилен и не падает из-за кризиса

Инвестиции в рентную недвижимость эконом-класса, студенческие общежития, отели эконом-класса, строительство жилья эконом-класса в развитых странах рекомендуется для ликвидности, диверсификации и минимизации затрат осуществлять через фонды, а не напрямую.

Итоговые рекомендации и стратегия до конца 2014 года:

  • для консерваторов: структурные продукты на 3-6 мес. на рост американского рынка, еврооблигации крупных российских компаний до погашения, рентная недвижимость напрямую и через фонды
  • для умеренных инвесторов: арбитражные фонды на сырье, фонды краткосрочных и среднесрочных кредитов для физлиц и бизнеса в развитых странах
  • для агрессивных инвесторов: арбитражные фонды на сырье, хедж-фонды

Также надо отметить, что подобные портфели, кроме еврооблигаций, доступны для относительно небольших сумм, в среднем от 25 тыс. долл. и эквивалент в других валютах. Остальное – дело техники!

Наталья Смирнова

Генеральный директор компании «Персональный советник»

Что делать с рублевыми накоплениями?

По всему интернету можно встретить стихи: «Пролетело лето, наступила осень, евро 49, доллар 38». Сейчас, как нельзя, актуален вопрос «что будет с рублем?». С одной стороны, люди не хотят оказаться в ситуации 2009 года, когда некоторые купили в конце февраля валюту на 36 руб. и выше, а потом доллар потихоньку опустился ниже 28 руб. к лету 2011 года (год, когда США были близки к техническому дефолту). С другой стороны, нестабильность в Украине сохраняется, есть риски новых санкций, поэтому фундаментально причин для существенного укрепления рубля не предвидится, инфляция растет, а потому возникает вопрос – что сейчас делать с рублями? Попробуем на него ответить.

Для начала нужно постараться спрогнозировать динамику курса рубля к доллару и евро до конца 2014 года, а, по возможности, еще и на 2015 год, чтобы понять, имеет ли смысл из него уходить. Итак, что влияет на рубль:

  • Санкции со стороны США, ЕС и других стран, особенно те, которые закрывают доступ крупнейшим российским компаниям к зарубежным рынкам капитала. Они не смогут привлекать заемные средства за рубежом сроком свыше 30 дней. Отсутствие доступа к относительно дешевым длинным деньгам ставит под сомнение финансирование дальнейшего развития крупнейших российских компаний.
  • Санкции касательно запрета на поставку высокотехнологичного оборудования для нефтяной отрасли. Учитывая, что существенную статью дохода бюджета РФ составляются поступления именно из этой отрасли, препятствие ее развитию неизбежно бьет по темпам роста экономики и устойчивости национальной валюты.
  • Вывод капитала в более спокойные страны, либо перевод накоплений в валюту, опасаясь дальнейшего ослабления рубля, что повышает спрос на валюту и ведет к росту курса.
  • Сохранение валюты в накоплениях, расходование рублей, а не валюты. Экспортеры не конвертируют валютную выручку в рубли, так как у многих евробонды в долларах, по которым предстоят выплаты в долларах, и компании перестраховываются от дальнейшего роста валюты. И, несмотря на то, что более 70% экспорта нефти идет в Европу, основная валюта оплаты – доллары. Экспортеры кредитуются в долларах, поэтому не рискуют получать выручку в другой валюте. А сейчас, когда евро упал к доллару на фоне снижения ставки ЕЦБ, а фунт упал к доллару на фоне референдума Шотландии, доллар – однозначно лидер в экспортных расчетах.
  • Снижение цен на нефть ниже 100 долл. за баррель из-за снижения темпов роста экономик развивающихся стран, а также замедления экономики ЕС.
  • Заявление ЦБ о том, что рубль фактически отправляется в свободное плавание, ЦБ не планирует валютных интервенций для его поддержки.
  • Замедление экономики РФ и одновременно рост инфляции, отчасти из-за роста курса валюты и удорожании импортных товаров.

Иными словами, ситуация не самая лучшая. Рубль может отскочить вверх, только если отменят санкции, прежде всего. Это снизит напряженность в банковской сфере и среди экспортеров, которые смогут разморозить валютные накопления. Также это снизит бегство капитала за рубеж. Весь вопрос – скоро ли это случится, если вообще случится? Развязки конфликта на юго-востоке Украины пока не видно. Но, с учетом того, что санкции начали негативно сказываться и на экономике ЕС, что ЕЦБ даже начал льготное кредитование банков ЕС, чтобы запустить экономику, можно ожидать, что в 2015 г. санкции все же отменят или хотя бы смягчат. Тогда и рубль сможет вернуться ниже 37-38 рублей за доллар.

В любом случае, текущая ситуация негативна не только для РФ, поэтому маловероятно, что она продлится долго. В этой связи вряд ли имеет смысл сейчас бежать из рублей в валюту на текущих курсах. Если накопления в рублях – я бы рекомендовала краткосрочные рублевые стратегии на 3-6 мес. «на переждать».

Что это могут быть за стратегии – зависит от готовности к риску:

  • Для консерваторов – традиционно депозиты. Сейчас можно ожидать роста ставок по ним из-за нехватки ликвидности в банковском секторе. Также вполне можно приобрести короткие структурные продукты со 100% защитой капитала на рост российского рынка, надеясь, что после отмены или смягчения санкций он покажет рост, пусть даже небольшой.
  • Для умеренных инвесторов – вполне подойдут облигации российских эмитентов. Вряд ли стоит говорить о «голубых фишках» из-за невысокого купона, но второй эшелон вполне подойдёт, т.к. ряд облигаций торгуется ниже номинала с довольно приличным купоном. Для того, чтобы цена на них не сильно колебалась в зависимости от ключевой ставки, конечно, имеет смысл выбирать короткие бонды сроком погашения 2015-2017 гг. максимум. Здесь можно получить доходность 12-13% годовых и, возможно, больше.
  • Ну а для агрессивных инвесторов – агрессивная спекулятивная стратегия на российских акциях. Если инвестор не готов сам ежедневно отслеживать портфель, оптимально использовать роботов. В силу активно меняющихся событий, стратегии «купи и держи», которая характера для большинства ПИФов, сейчас не подходит (если бы вы вошли в российский индекс 3 года назад, сейчас вы были бы в ноле). Поэтому наиболее актуальны – стратегии активной торговли, способные зарабатывать на падающем и растущем рынках, наподобие хедж-фондов. Но поскольку мы в рублях – пожалуй, роботы справятся с этим лучше. Либо, для сумм от 1-2 млн. руб., можно выбирать агрессивные стратегии доверительного управления.

И главное – помнить правило, что паника и погоня за толпой редко приводят к удачным инвестициям. Поэтому срочно все менять на доллары и прятать под подушку явно не стоит. Можно пережать неспокойное время в консервативных инструментах с доходностью на уровне инфляции, либо зарабатывать на неопределенности в агрессивных стратегиях.

 Наталья Смирнова

Генеральный директор компании «Персональный советник»

Все ниже и ниже…-поможет ли снижение ставок ЕЦБ?

4 сентября ЕЦБ озвучил неожиданное решение – снизить базовую процентную ставку до 0,05% и понизить ставки по депозитам до минус 0,2%, что было неожиданно для инвесторов: евро мгновенно упал к доллару по минимума за последний год 1,30236, евро даже просел к рублю, в то же время индексы ведущих европейских экономик повысились.

С чем связано подобное решение ЕЦБ? Известно, что Европа уже фактически столкнулась с риском дефляции, что пагубно для ее экономики. Во-первых, если цены лишь снижаются, выгоднее копить, а не тратить, поэтому ни компаниям не выгодно осуществлять инвестиции, ни населению – тратить, что замедляет экономику. Бизнес вынужден ужиматься, снижать цены, чтобы стимулировать спрос, сокращать рабочие места, что провоцирует новые виток рецессии. В худшем случае это приводит к 10-летнему застою как в Японии. Во-вторых, долги, номинированные в евро, при дефляции растут, а не обесцениваются, т.к. один и тот же платеж при рецессии с точки зрения реальной стоимости выше, чем предыдущий. Зная шаткое положение экономик стран PIGS, рецессия крайне опасна для их экономик, которые только-только начинают показывать первые намеки на восстановление после долгового кризиса. Но дело не только в странах с высокой долговой нагрузкой: стоимость кредитов возрастает и для компаний и простых обывателей, которые в свое время брали кредиты и сейчас их выплачивают. Каждый новый платеж становится дороже и тяжелее предыдущего. В-третьих, высокий евро никак не способствует европейскому экспорту и также тормозит экономический рост. В-четвертых, не стоит забывать про недавний фактор, который также мешает развитию экономики ЕС, — это санкции, которые Россия ввела против ЕС. Учитывая, что РФ – один из крупнейших по объемам импортер продовольственных товаров из Европы, потеря подобного рынка сбыта больно ударит по европейскому бизнесу, который уже сейчас подсчитывает убытки от санкций.

Вопрос лишь в том, помогут ли эти действия экономике Европы. Ведь отрицательные ставки по депозитам предполагают, что нет смысла хранить капитал в банках, а его, на против, необходимо либо тратить, либо инвестировать. Активно тратить сейчас вряд ли кто-то будет: население и компании с долгами, скорее всего, будут создавать накопления, чтобы обеспечить себе запас прочности для кредитных выплат, либо свободные средства будут пускать на погашение дорожающих кредитов. Бизнес, который попал под санкции, — тем более. В итоге компании ждет оптимизация и, не исключено, — сокращения или в лучшем случае отсутствие роста и развития. Если же речь про инвестиции – возникает вопрос о том, есть ли в Европе варианты для эффективного размещения капитала. Фондовые рынки ведущих европейских стран приближаются к максимумах при наличии дефляции и угрозе замедления экономики. В связи с этим инвестиции в акции вряд ли можно назвать привлекательными, если мы будем исключать краткосрочные спекуляции. Облигации европейских компаний предлагают невысокую премию за риск. Недвижимость находится на достаточно высоких отметках, а оформлять ипотеку, пусть и при невысоких ставках, но при дефляции – весьма рискованно, т.к. есть риск с ней не расплатиться. Инвестиции в бизнес при рисках рецессии и возможных новых санкций — явно не лучшая мысль. Остаются варианты – либо инвестиции, но не в Европе, поиск интересных вариантов размещения капитала на других рынках, в том числе в развивающихся странах, либо – хранение капитала вне финансовых рынков и банковской системы «под матрасом», при этом оба варианта – не лучший сценарий.

Ситуация выглядит так, что снижение ставки может оказаться недостаточным для стимулирования экономики ЕС и возвращения инфляции. А это значит, что долговой кризис в ЕС и рецессия – все еще актуальны.

А будет ли пенсия — зависит от вас

Мне нравится моя работа: помимо финансов, я еще изучаю человеческую психологию. И в последнее время выявляю некоторые моменты, которые меня сильно удивляют. В частности, как же часто в ответ на вопрос: «каковы ваши финансовые цели?» я слышу «квартира», «дом за рубежом», «обучение детей», но очень редко – «пенсия» или «пассивный доход». Наверное, все это происходит потому, что до этой цели «как до Китая пешком», и думать об этом рано.

На самом же деле, как раз об этой цели, проживая в России, я бы рекомендовала задуматься об этой цели в самую первую очередь, так как будущее нашей пенсии весьма туманно.

  • Сегодня РБК опубликовали информацию, что 11 млрд. отчисления в ПФР не могут найти своих владельцев и вряд ли найдут вообще, причем причина – ошибки работодателей при перечислении взносов, которые они допускали с 2002 по 2013 годы. Как, куда, кто решит, что делать с этой суммой, — непонятно. Но с учетом того, что работник не может с точностью до копейки проверить, правильно ли за него платят, — нельзя утверждать, что вы когда-нибудь не окажетесь среди таких счастливчиков. Проблема вся в том, что по новой пенсионной реформе право на трудовую пенсию предполагает наличие 30 баллов, а число баллов зависит от уплаченных взносов. И если взносы «потерялись», можно лишиться пенсии.
  • Второй момент – даже если ваши отчисления не потерялись, — слабое утешение. С 2002 года пенсионная система серьезно видоизменялась от распределительной к накопительно-распределительной, сейчас опять, видимо, накопительную часть отменят и сделают добровольной. Взносы на накопительную часть, которой хоть как-то можно было распоряжаться, будут направлены в распределительную составляющую на выплаты текущим пенсионерам. При этом влиять на стратегию управления распределительной составляющей у граждан нет (ее нельзя перевести в НПФ или УК и т.д.).

Таким образом, будущее госпенсии весьма туманно и непредсказуемо, и совершенно очевидно, что рассчитывать на нее нельзя. Вопрос – где тогда искать альтернативу? Разумеется, нужно копить самим, но в каких инструментах? Я считаю, что на будущую пенсию оптимально копить в следующих инструментах:

  • В стабильной валюте, то есть большую часть – не в рублях.
  • С нулевой или минимальной связью с российской экономикой, т.к. она замедляется. Минэкономразвития на 2014 год прогнозирует прирост в районе ноля, это хуже, чем большая часть развитых стран ЕС. Кроме того, политические и экономические риски, связанные с Украиной, привели к санкциям против ряда крупных компаний и, что хуже, — банков. Это означает, что крупнейшие банки страны лишились возможности внешних заимствований. Это, в свою очередь, приводит к кризису ликвидности в банках, ужесточении кредитования. Зачистка банковского сектора также никаким способом не способствует ликвидности банков и стабильности экономики. Плановое повышение налогов с 2015 года также совершенно явно снизит доходность бизнеса и замедлит рост экономики.
  • На всякий случай – не 100% — в российских банках/брокерах/управляющих компаниях на случай ухудшения политической обстановки и новых санкций, а также на случай ужесточения политики ЦБ и рисков отзыва лицензий. Иными словами, в портфеле имеет смысл некоторую часть накоплений размещать через зарубежные компании.
  • С высокой ликвидностью, чтобы оперативно подстраиваться под изменяющуюся конъюнктуру рынка.
  • Ну и, наконец, по самим инвестиционным решениям. Я вижу следующие варианты:

Для консервативных инвесторов:

  • Рентная востребованная недвижимость (студенческие апартаменты рядом с известными ВУЗами, отели в крупных деловых и культурных центрах, дома престарелых, доходные дома эконом-класса) – напрямую или через инвестфонды.
  • Структурные продукты со 100% защитой капитала и регулярным купоном, либо с активно управляемой частью. Я предпочитаю структурные продукты облигациям, особенно для портфелей до 500 тыс. долл. Облигации развитых стран показывают неинтересную доходность, приходится брать на себя повышенные риски дефолта ради небольшого увеличения доходности. Развивающиеся страны с интересной доходностью полностью погрязли либо в дефолт (Греция, Аргентина), либо в политический кризис с неясным исходом (Украина, Россия).
    • Кредитные фонды, которые инвестируют в короткие потребительские кредиты в развитых странах с ликвидным залогом и поручительством.

   Для тех, кто готов на риск, — можно добавить еще активно управляемые хедж-фонды (market neutral, arbitrage). Стратегия «купи и держи» сейчас уже не работает: акции крупнейших компаний развитых стран торгуются вблизи исторических максимумов, хотя многие европейские страны находятся на грани дефляции. Развивающиеся же страны показывают унылую динамику: за последние 3 года рынки России, Китая, Аргентины не приросли ни на процент, а показывали лишь периодические колебания без восходящего тренда. Они на сегодня идеальны для коротких спекуляций, но не для игры долгосрочно. Поэтому инвестиции в акции сейчас возможны только через активно управляемые стратегии работы на рост и на понижение, идеально – через хедж-фонды.

Вы можете подумать, что реализация стратегии, куда входила бы рентная недвижимость, структурные продукты, кредитные фонды, а также хедж-фонды , потребует миллионных накоплений. Вовсе нет. Ее можно реализовать от 500 долл. в месяц или в среднем от 25 тыс. долл. единовременных инвестиций (это средний порог входа на открытие зарубежного брокерского счета). Важно лишь понять, что ваша жизнь после пенсии зависит только от вас, и полагаться на Пенсионный фонд уж точно не стоит.

Наталья Смирнова

Генеральный директор компании «Персональный советник»

http://www.kdostatku.ru

Отслеживать

Настройте получение новых записей по электронной почте.

Присоединиться к ещё 3 504 подписчикам