Дефолт в Греции: быть или не быть?

Не успели рынки отойти от призрака технического дефолта в США, как эта тема стала вновь актуальна. Правда, на этот раз она касается Единой Европы, а именно  – многострадальной Греции.

Рынки в понедельник, 12 сентября, существенно снизились на фоне слухов, что в Германии имеется «план Б», который предполагает финансовую поддержку немецким банкам, имеющим значительный запас греческих облигаций, на случай дефолта Греции. Иными словами, эта возможность уже не исключается. Это и понятно: экономика Греции продолжает спад, а страны ЕС так и не договорились по поводу нового пакета финансовой помощи для нее. А это означает, что риск того, что Греция не сможет расплатиться по своим обязательствам становится все более вероятным. Возникает резонный вопрос – что делать со своими накоплениями в связи с данными «радостными» событиями?

Прежде всего, рассмотрим 2 сценария: когда экономика Греции терпит дефолт в ближайшем будущем (до 1-2 лет), а далее – восстанавливается, либо – каким-то образом без дефолта выходит на рост. Как показывает практика РФ, стран Азии – после дефолта страна все же восстанавливает свою экономику. Соответственно, весь вопрос в том, в каких инструментах «пересидеть» период неопределенности, связанный с возможным дефолтом Греции.

Многие инвесторы ринулись в американские, немецкие и британские гособлигации, доходность по которым мгновенно снизилась. Самое забавное – еще чуть боле месяца назад американских госбумаг сторонились все те же инвесторы, опасаясь в тот момент технического дефолта США. Кардинально ситуация 12 сентября 2011 года и 2 августа 2011 года никак не поменялась. Рейтинг США все тот же сниженный АА+, но теперь те же самые казначейские облигации кажутся «тихой гаванью» по сравнению с ситуацией в ЕС.  Вы знают, что США живут в долг. Все знают, что, если сейчас обратиться к США с просьбой погасить все облигации, денег у них точно не хватит, но США верят, а Греции – нет. Банки, имеющие в портфелях греческие облигации, могут столкнуться с риском снижения рейтинга, а банки с казначейскими облигациями – нет. Облигации, их надежность и риск, прежде всего, связаны с финансовой устойчивостью эмитента. Иными словами, две страны в похожей ситуации на самом деле в глазах инвесторов сейчас выглядят диаметрально противоположно: США кажутся надежными, а Греция – нет. Хотя проблемы с долгами и у тех, и у тех. Просто крах США в принципе невозможен, т.к. тогда рухнет вся мировая финансовая система, а крах Греции  -возможен, т.к. в облигациях Греции не инвестированы госрезервы, большая часть резервов ведущих финансовых корпораций, и, в общем-то, дефолт Греции не сильно скажется на устойчивости мировой финансовой системы. Да, рынки будет штормить, но это в любом случае будет не Армагеддон, как в случае дефолта США.

Отсюда мораль: если вы не желаете рисковать, если вы имеете низкую склонность к риску и не готовы к существенным снижениям стоимости ваших накоплений, то – в ближайшие годы лучше всего размещать накопления в те активы, которые в принципе не могут в обозримом будущем значительно снизиться в цене или обесцениться вовсе. Эти активы – те, без которых текущая финансовая и экономическая система в принципе не может функционировать. Итак, что же это?

• Из финансовых активов: это, пожалуй, франки и казначейские облигации США. Что касается швейцарских франков – эта валюта наименее зависима от колебаний на финансовых рынках. В случае нестабильности в зоне евро инвесторы будут перекладываться в доллары и альтернативные валюты, которыми могут стать франк и фунт. Однако экономика Швейцарии более автономна и стабильна, чем Великобритания. ВО франки можно инвестировать, открывая депозиты во франках, например. Правда, заходить во франк я бы рекомендовала немного позже, т.к. сейчас франк слишком дорог по отношению к ведущим валютам. Что касается казначейских облигаций США – давно ясно, что без США финансовые рынки мира в принципе не смогут существовать – слишком велика зависимость от США, доллара. Соответственно, в портфеле вполне можно иметь данный актив как непосредственно в виде казначейских облигаций, так и в виде фондов, инвестирующих в данные бумаги, например. И если с ЕС что-либо произойдет, позиция доллара и казначейских облигаций как оплота безопасности лишь усилится, т.к. пока замены им, объективно, нет. Данный актив абсолютно ликвиден: облигации можно легко продать, переложившись затем в другие инвестиционные инструменты.
• Из реальных активов: недвижимость эконом-класса вблизи деловых центров, рабочих районов, спальных районах в столицах-мегаполисах развитых стран мира. Здесь все просто: людям, пока они есть на планете Земля, нужно где-то жить. И даже в случае сильнейшей безработицы все равно часть лиц будет иметь заработок. Вряд ли его будет хватать на элитное жилье, вряд ли люди смогут приобрести недвижимость в ипотеку, но на съем недорогой квартиры средства найдутся в любом случае. Именно поэтому инвестиции в жилую недвижимость эконом-класса в мегаполисах, где всегда есть рабочая сила, будут достаточно консервативными и обеспечат вас круглогодичным доходом в виде арендных платежей. Инвестировать можно как через фонды, так и приобретая непосредственно объекты недвижимости. Среди стран лучше выбирать мировые столицы, куда направляются эмигранты со всего мира, финансовые столицы: Лондон, Берлин, возможно, Брюссель и др. Поток рабочей силы в эти города вряд ли ослабнет: скорее, наоборот – он лишь усилится в случае затяжного кризиса.

Инвестиции в золото для меня представляются неопределенными: на сегодняшний день тренд пока не установился: золото торгуется на максимумах с периодическими спадами вот уже месяц. Пока что четких сигналов для бурного роста или падения нет, поэтому рекомендации по данному активу я оставляю нейтральными. Кроме того, в случае дальнейшего падения евро доллар, вероятнее всего, укрепиться, а золото к доллару, как показывает прошлая статистика, движется в противофазе.

Итак, на период неопределенности по части дефолта Греции подходящими инструментами представляются:

• Швейцарский франк, в виде депозитов или фондов швейцарских облигаций
• Казначейские облигации США – либо напрямую, либо через фонды
• Жилая недвижимость эконом-класса в мегаполисах мира для рентного дохода: либо в виде приобретения объекта недвижимости, либо – через инвестиции в рентные фонды недвижимости.
• Потенциально – золото, но только после определения направления движения цен на данный драгметалл.

Данный портфель достаточно консервативен и может быть дополнен и боле рискованными активами «по вкусу». В любом случае, он может стать основой для разработки стратегии размещения ваших накоплений на период неопределенности.